তেলের বাজারে যুদ্ধের মেঘ: কোন কৌশলে হবে টাকার মানরক্ষা?

বাংলাস্ফিয়ার: পারস্য উপসাগরে যুদ্ধের গন্ধ ছড়ালেই ভারতের অর্থনীতিতে এক পুরনো আতঙ্ক ফিরে আসে—তেলের দাম। আর তেলের দাম বাড়লেই ফিরে আসে আর এক পুরনো প্রশ্ন: ভারতীয় রিজার্ভ ব্যাঙ্ক কি টাকার মান রক্ষা করতে বৈদেশিক মুদ্রার ভাণ্ডার খরচ করবে, নাকি বাজারকে নিজের মতো চলতে দেবে?

প্রশ্নটি নতুন নয়। কিন্তু ২০২৬ সালের এই গ্রীষ্মে সেটি আবার জরুরি হয়ে উঠেছে। কারণ, পশ্চিম এশিয়ার অস্থিরতা এমন এক সময়ে দেখা দিয়েছে যখন ভারতের অর্থনীতি বাইরে থেকে দেখতে শক্তিশালী হলেও ভিতরে ভিতরে কয়েকটি চাপ একসঙ্গে জমতে শুরু করেছে। অপরিশোধিত তেলের দাম বাড়ছে। ডলার শক্তিশালী হচ্ছে। বিদেশি পোর্টফোলিও বিনিয়োগকারীরা ঝুঁকিপূর্ণ বাজার থেকে অর্থ সরাচ্ছেন। আর ভারত, বিশ্বের তৃতীয় বৃহত্তম তেল আমদানিকারক দেশ হিসেবে, সেই অভিঘাতের কেন্দ্রে এসে দাঁড়িয়েছে।

বৈদেশিক মুদ্রার ভাণ্ডার: ভারতের আর্থিক দুর্গ ও মনস্তাত্ত্বিক প্রাচীর

গত কয়েক বছরে ভারতীয় নীতিনির্ধারকদের সবচেয়ে বড় আত্মবিশ্বাসের উৎস ছিল দেশের বিপুল বৈদেশিক মুদ্রার ভাণ্ডার। এক সময় যা ৬৮০ বিলিয়ন ডলারের কাছাকাছি পৌঁছেছিল, সেটিকে ভারত এক ধরনের আর্থিক দুর্গ হিসেবে ব্যবহার করত। এই রিজার্ভ শুধু আমদানি মেটানোর জন্য নয়; এটি ছিল আন্তর্জাতিক বিনিয়োগকারীদের কাছে একটি মনস্তাত্ত্বিক বার্তা—ভারত দুর্বল নয়, ভারত প্রস্তুত।

কিন্তু যুদ্ধ, জ্বালানি-দাম এবং মূলধনের অনিশ্চিত প্রবাহের যুগে সেই দুর্গও হঠাৎ অজেয় বলে মনে হচ্ছে না।

এখানেই শুরু হচ্ছে বিতর্ক। RBI কি বাজারে ডলার বিক্রি করে টাকার পতন থামাবে? নাকি রুপিকে পড়তে দেবে, যাতে অর্থনীতি নিজের ভারসাম্য নিজেই খুঁজে নিতে পারে?

এই প্রশ্নের উত্তর শুধু মুদ্রানীতির নয়; এটি ভারতের অর্থনৈতিক দর্শনের প্রশ্ন।

‘ম্যানেজড ফ্লোট’ নীতি এবং অদৃশ্য লাল দাগের টানাপোড়েন

দীর্ঘদিন ধরেই ভারত “ম্যানেজড ফ্লোট” বা পরিচালিত ভাসমান বিনিময় হার নীতিতে বিশ্বাস করে। অর্থাৎ সরকার বা কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্ক আনুষ্ঠানিকভাবে টাকার একটি নির্দিষ্ট মান ঘোষণা করে না, কিন্তু বাজারে অতিরিক্ত ওঠানামা হলে হস্তক্ষেপ করে। RBI কখনও প্রকাশ্যে বলে না তারা কোন স্তর রক্ষা করছে। কিন্তু মুদ্রাবাজারে সক্রিয় ট্রেডাররা জানেন, কিছু “অদৃশ্য লাল দাগ” আছে।

সমস্যা হল, ভূরাজনৈতিক সঙ্কটের সময় সেই লাল দাগ রক্ষা করা ব্যয়বহুল হয়ে ওঠে।

ধরা যাক, উপসাগরীয় সঙ্কটের ফলে তেলের দাম ব্যারেল প্রতি ১২০ ডলারে পৌঁছল। ভারতের আমদানি বিল হঠাৎ ফুলে উঠবে। তেল কোম্পানিগুলিকে আরও বেশি ডলার কিনতে হবে। একই সময়ে বিদেশি বিনিয়োগকারীরা যদি মার্কিন ট্রেজারি বন্ডে আশ্রয় নেন, তাহলে ভারতীয় বাজার থেকে ডলার বেরিয়ে যাবে। ফলাফল: রুপির উপর দ্বিমুখী চাপ।

কৃত্রিম প্রতিরোধ বনাম অর্থনৈতিক মূল্যস্ফীতির রাজনীতি

এমন পরিস্থিতিতে কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্কের প্রথম প্রবৃত্তি সাধারণত প্রতিরোধ গড়ে তোলা। কারণ দ্রুত মুদ্রাপতন শুধু অর্থনৈতিক নয়, রাজনৈতিক সমস্যাও তৈরি করে। দুর্বল রুপি মানে আমদানিকৃত মূল্যস্ফীতি। পেট্রল-ডিজেল, রান্নার গ্যাস, সার, শিল্পের কাঁচামাল—সবকিছুর দাম বাড়ে। মধ্যবিত্ত ক্ষুব্ধ হয়। সরকার চাপে পড়ে। সংবাদমাধ্যম “রুপির রেকর্ড পতন” নিয়ে শিরোনাম করে। তাই RBI প্রায়শই বাজারে ডলার বিক্রি করে আতঙ্ক কমানোর চেষ্টা করে।

কিন্তু এখানেই একটি গভীর দ্বন্দ্ব আছে। কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্ক কি বাজারের বিরুদ্ধে যুদ্ধ জিততে পারে?

অর্থনৈতিক ইতিহাস বলছে, খুব কম ক্ষেত্রেই পারে।

১৯৯৭ সালের এশীয় আর্থিক সঙ্কট থেকে শুরু করে ২০২২ সালে জাপানের ইয়েন রক্ষার ব্যর্থ প্রচেষ্টা—বিশ্বজুড়ে বহু উদাহরণ আছে যেখানে কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্ক বিপুল রিজার্ভ খরচ করেও শেষ পর্যন্ত বাজারের শক্তির কাছে নতি স্বীকার করেছে। কারণ, মুদ্রার মান শেষ পর্যন্ত শুধু কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্কের ইচ্ছায় নির্ধারিত হয় না; তা নির্ধারিত হয় বাণিজ্য ঘাটতি, মূলধন প্রবাহ, সুদের হার এবং বিনিয়োগকারীদের আস্থার মতো বৃহত্তর শক্তির দ্বারা।

দুর্বল রুপি কি সত্যিই দুর্বল অর্থনীতির লক্ষণ?

ভারতের ক্ষেত্রেও একই সত্য প্রযোজ্য। বরং অনেক অর্থনীতিবিদ যুক্তি দেন, নিয়ন্ত্রিত মুদ্রাপতন কখনও কখনও অর্থনীতির জন্য উপকারী। রুপি দুর্বল হলে আমদানি কমে এবং রপ্তানি প্রতিযোগিতামূলক হয়। আইটি পরিষেবা, ওষুধ, টেক্সটাইল, ইঞ্জিনিয়ারিং পণ্যের মতো খাত লাভবান হতে পারে। বিদেশে থাকা ভারতীয়দের পাঠানো রেমিট্যান্সের মূল্যও বাড়ে।

অর্থাৎ দুর্বল রুপি সবসময় দুর্বল অর্থনীতির চিহ্ন নয়।

চীন বহু বছর ধরে প্রতিযোগিতামূলক বিনিময় হারকে শিল্পনীতির অংশ হিসেবে ব্যবহার করেছে। জাপানও দীর্ঘ সময় ধরে দুর্বল ইয়েনের সুবিধা নিয়েছে। এমনকি আমেরিকাও প্রায়শই “অতিরিক্ত শক্তিশালী ডলার”-এর বিরুদ্ধে অভিযোগ করে এসেছে।

ঐতিহাসিক ক্ষত: ১৯৯১ সালের স্মৃতির ছায়া

তাহলে ভারত কেন রুপির পতনকে এত ভয় পায়?

এর উত্তর আংশিকভাবে রাজনৈতিক, আংশিকভাবে ঐতিহাসিক।

১৯৯১ সালের ভারসাম্য-সংকট এখনও ভারতের নীতিনির্ধারকদের মানসপটে গভীরভাবে উপস্থিত। সেই সময় ভারতকে সোনা বন্ধক রেখে জরুরি ঋণ নিতে হয়েছিল। বৈদেশিক মুদ্রার ভাণ্ডার এতটাই কমে গিয়েছিল যে কয়েক সপ্তাহের আমদানি মেটানোর মতো ডলারও হাতে ছিল না। সেই অপমান জাতীয় অর্থনৈতিক স্মৃতির অংশ হয়ে গেছে।

ফলে আজকের ভারত রিজার্ভকে শুধু অর্থনৈতিক সম্পদ হিসেবে দেখে না; দেখে সার্বভৌম মর্যাদার প্রতীক হিসেবে।

এ কারণেই RBI প্রায়শই “অতিরিক্ত অস্থিরতা” ঠেকানোর নামে বাজারে হস্তক্ষেপ করে। লক্ষ্য হয়তো নির্দিষ্ট বিনিময় হার রক্ষা করা নয়, বরং এই বার্তা দেওয়া যে পরিস্থিতি নিয়ন্ত্রণের বাইরে যায়নি।

বাজারের বিরুদ্ধে যুদ্ধ এবং ‘মরাল হ্যাজার্ড’-এর ঝুঁকি

কিন্তু এই কৌশলেরও মূল্য আছে।

রিজার্ভ খরচ মানে শুধু ডলার বিক্রি নয়। এর ফলে আর্থিক ব্যবস্থায় তারল্য কমে যেতে পারে। বন্ড মার্কেটে চাপ বাড়তে পারে। এবং সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ, যদি বাজার বিশ্বাস করতে শুরু করে যে কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্ক একটি নির্দিষ্ট স্তর রক্ষা করতে মরিয়া, তাহলে জল্পনাকারীরা ঠিক সেই স্তরেই আক্রমণ শুরু করে।

জর্জ সোরোসের বিখ্যাত “ব্যাঙ্ক অব ইংল্যান্ড ভাঙা”-র কাহিনি এখানেই প্রাসঙ্গিক। যখন বাজার বুঝে যায় যে একটি কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্ক নিজের সামর্থ্যের চেয়ে বেশি শক্তি দেখাতে চাইছে, তখন সেই প্রতিরক্ষা দীর্ঘস্থায়ী হয় না। ভারতের জন্য তাই আসল প্রশ্নটি প্রযুক্তিগত নয়, কৌশলগত।

RBI কি রুপির একটি নির্দিষ্ট সংখ্যা রক্ষা করবে? নাকি শুধু বিশৃঙ্খলা ঠেকাবে?

দুই নীতির মধ্যে পার্থক্য সূক্ষ্ম, কিন্তু গুরুত্বপূর্ণ। প্রথমটি হল প্রতিরক্ষা। দ্বিতীয়টি হল শক-অ্যাবজর্বার তৈরি করা। এবং বর্তমান বৈশ্বিক পরিস্থিতিতে, সম্ভবত দ্বিতীয় পথটিই বেশি বাস্তবসম্মত।